中金公司:保利地产新开工将趋保守 预计销售1550亿

保利地产公布年报，期内实现营业收入 1090.6 亿元，同比增长18.1%；实现净利润 122.0 亿元，合每股 1.14 元，同比上升13.5%。公司期末宣告将每 10 股派发红利 2.16 元（含税）。

房地产结算收入快速增长，结算均价创新高：2014 年营业收入1090.6 亿中，房地产结算收入为 1055.9 亿元，结算面积 954.5万平米，较去年同期分别上升 18.3%和 9.6%；结算单价约 11062元/平米，较 2013 年平均结算单价 10253 元/平米上升 7.9%。主营税金后毛利率 21.8%，与去年基本持平；结算成本中，单方土地成本为 3472 元/平米，同比上升 12.0%，土地成本占结算均价比例从 2013 年的 43.1%提升至当期的 44.7%。

主业稳定，产业多元： 期内房地产板块累计新推货源 1357 万平米，实现销售签约面积 1066.6 万平方米，同比仅小幅增长 0.2%；实现销售签约金额 1366.8 亿元，同比增长 9.1%。而其他产业更加多元化，其中信保基金资金管理规模突破 280 亿元，同比增长40%，连续三年排名行业；养老产业方面，公司在各地建设了 6 个养老地产项目，北京（楼盘）“和熹会”入住率 7 成，基本实现收支平衡。商业地产则持有商业超过百万平米，租金收入 10.3 亿。

   2015 年新开工将趋于保守： 公司全年新增土地储备 1231 万平米（其中权益建面：861 万平米，权益比例 69.9%），平均楼面地价3485 元/平米， 同比上涨 12.0%。 总地价 429 亿元（权益地价 298亿元），占销售额比例为 31.4%，低于 2012、 13 年的 44%和 45%。公司 2015 年新开工计划仅 1500 万平米，同比降低 15.3%。

发展趋势

预期 2015 年全年销售 1550 亿元，同比增长 13.4%： 公司 2015年计划新开工 1500 万平米，新推货值 1600~1800 亿元，加上年底 550 亿元存货，全年可售货量在 2200 亿元左右，以 70%销售去化率测算，预计 2015 年将实现销售额 1550 亿元。

盈利预测调整

我们维持公司 2015 年盈利预测每股 1.33 元，并引入 2016 年每股盈利预测为 1.55 元。

估值与建议

公司目前股价对应 2015、2016 年市盈率分别为 7.3、6.3 倍，对2015 年净资产值有 3.6%的溢价。公司秉持快周转理念，未来业绩释放动力足，维持“推荐”评级及目标价 12.00 元。