上市公司保护中小投资者就是保护自己

编者按：投资者保护是资本市场发展的基石，当前投资者保护已上升到国家层面。由于我国资本市场中小投资者众多，这决定了市场化保护机制的形成需要较长的时间。上市公司只有时刻把投资者利益放在首位，才能赢得投资者的尊重，赢得市场，确保公司稳步发展，促进资本市场健康成长。在2月12日举行的“2015年上市公司投资者保护论坛”上，与会人士就此发表了精彩的演讲。在此，我们选取与会嘉宾有代表性的观点，以飨读者。

中国上市公司协会会长王建宙：

上市公司应建立多元化投资回报体系

■本报记者 左永刚

“一个负责任的上市公司不仅要建立完善的分配制度，而且要建立包括股份回购等在内的多元化的投资回报体系。”中国上市公司协会会长王建宙表示。

他表示，投资者保护工作是一项系统而全面的工作，要保护投资者尤其是中小投资者的合法权益，不仅仅是在投资者的利益受到侵害的时候，帮助其如何获得补偿，而是通过建立一整套全方位的工作制度、机制，形成投资者与上市公司之间的良性互动，减少侵害行为的发生。

对于上市公司如何有效保护投资者，王建宙提出了三点建议，一是上市公司要牢固树立“努力为投资者创造价值”的观念。

二是上市公司要大程度地让投资者知情。要真实、准确、完整、及时地披露信息，特别是涉及经营战略、重大投资、人员变动等方面的信息，让投资者更清楚地了解情况，做出合理投资决策。

三是上市公司要优化投资回报。上市公司应该不断提升自己的经营业绩，不断提升盈利能力，并且将盈利成果主动回报给投资者。

“一个负责任的上市公司不仅要建立完善的分配制度，而且要建立包括股份回购等在内的多元化的投资回报体系，保证投资者的资产安全，实现资产的保值和增值，是上市公司对投资者利益根本的保护。”王建宙指出。

证监会[微博]上市公司监管部副主任赵立新：

八方面推动改革 优化投资者回报机制

■本报记者 朱宝琛

中国证监会上市公司监管部副主任赵立新表示，投资者回报机制还有很大的优化空间。下一步证监会将从八个方面推动上市公司和资本市场的改革，以此来形成一个比较好的更加优化的投资者回报机制。

赵立新表示，我国资本市场投资者回报机制不断优化，特别是从去年以来，优化投资者回报机制工作取得了良好的效果： 一是积极推动现金分红。二是推出，包括优先股，丰富了投资者回报选择。三是发布员工持股的指导意见，引导形成劳动者与资本所有者的利益共同体。

“但是有的政策还不能完全适应市场环境复杂多变的情况。”赵立新坦言。

他同时提出，要全面正确地理解上市公司投资者回报机制。上市公司投资者回报机制包括四个层面内容：回报能力、回报工具、回报方式和回报的决定机制。

赵立新表示，投资者回报机制还有很大的优化空间：一是要坚持公司自治原则，市场和公司治理机制一定要兼顾上市公司、中小股东和大股东各方面的利益和诉求；二是要大力丰富金融工具，为不同类型、不同偏好的投资者提供适合自身的投资产品；三是要加快机构投资者培育，倡导长期投资、价值投资理念的形成；四是要创造条件充分听取中小投资者意见和建议，增强投资者回报决策的话语权；五是要优化投资者回报外部环境，降低交易成本，促进合理的投资者回报预期的形成；要完善股份回购制度，丰富回报方式等。

证监会投资者保护局副局长尉子刚：

上市公司和投资者是平等民事主体关系

■本报见习记者 乔誌东

“上市公司和投资者是资本市场的供需双方，两者之间是平等的民事主体的关系。上市公司应该树立投资者权益的维护意识，通过平等的方式协商解决与投资者之间的争议纠纷。”证监会投资者保护局副局长尉子刚表示。

对于2014年证监会在推动投资者纠纷解决方面作出的一系列举措，尉子刚进行了介绍：

在处理工作上，证监会开设了12386热线，为投资者和上市公司以及各个市场经营主体之间的争议纠纷的解决，搭起了沟通协商的桥梁。

在纠纷调解工作上，2014年证券业协会和地方协会共受理调解案件1007起，调解成功934起。在去年注册成立的中证中小投资者服务中心有限公司，受理经法院委托或委派的涉及投资者和上市公司民事赔偿的调解案件125起，成功的调解了74起，赔付金额925万元，填补了投资者和上市公司通过调解的方式解决争议纠纷的空白。

在先行赔付方面，海联讯大股东主动提出赔付方案，与投资者达成和解来赔偿投资者损失。

在行政和解方面，证监会启动了行政和解试点工作，起草了行政和解试点支持办法和行政和解金管理暂行办法的征求意见稿，并已经向社会公众公开征求意见。

中国上市公司协会执行副会长姚峰：

现阶段投保工作需要更多外部推动

■本报记者 左永刚

“现阶段我国资本市场投资者保护工作需要更多外部推动和促进。”中国上市公司协会执行副会长姚峰表示。

姚峰认为投资者保护工作的外部推动包括两个方面：一是外部要求和震慑，即监管部门和交易所通过一系列的监管制度和措施，加强投资者保护工作的要求和约束，同时加大违法违规的处罚力度，从而提高市场机构和上市公司对投资者保护的重视，避免违规和受罚。

二是外部引导和激发，即通过宣传、教育、培训等引导方式，让市场机构和上市公司认识到投资者保护对资本市场长期健康发展的重要意义，激发市场机构和上市公司进行投资者保护的内生需求，促使各市场参与方积极主动地加强投资者保护，提高投资者保护的水平。

姚峰建议从两个方面开展工作：一是通过宣传教育，培育上市公司的全局意识，让上市公司认识到，只有投资者的合法权益和正当利益得到充分保护，市场才可以持续保持对于投资者的吸引力，企业才能不断获得发展所需的资金。

二是通过真实案例、经验的介绍和分享，让上市公司感受到加强投资者保护和投资者关系管理，对于降低公司融资成本以及公司进行市值管理的重要意义，同时重视投资者保护和投资者关系管理的上市公司，能够获得投资者更大的信任和认可，在股权融资的时候，更容易获得投资者的支持，从而获得更高的融资效率和更低的融资成本。此外，这样的上市公司具有更好的市场形象，更能够让投资者充分认识其潜在价值，从而在二级市场上获得溢价。

证券日报社社长谢镇江：

让股市涨上去是重大的民生工程

■本报记者 侯捷宁

证券日报社社长谢镇江表示，对于上市公司来说，“受投资者尊重”是一个莫大的荣誉，而对于证券市场建设来说，这是促进上市公司不断增强投资者保护意识，培育、建立以投资者利益为导向的市场文化迈出的重要一步。他强调说，目前上市公司现金分红的比例还是不高，因此，必须要增强上市公司现金分红比例，使上市公司回报股东从被动变成积极主动。

谢镇江指出，保护投资者权益，建立公平竞争的市场秩序，不仅需要完善相关法律法规、提高市场诚信水平、培育健康的市场文化、强化惩戒机制、坚决打击内幕交易，还需要成熟理性的投资者，同时也离不开新闻媒体以及社会各界方方面面的支持、理解和参与。

对于如何能更好的保护投资者权益，他提出两个建议：一是要继续健全回报机制。把投资者保护作为一项重大的民生工程项目。“证券日报曾发表文章称，如果股市从2000点到4000点，那么中国的资产就增加20万亿元，这就意味着所有人钱包里多钱了，股民的钱也多了。”谢镇江说，因此让股市涨上去，就是重大的民生工程。

他指出，近年来监管部门频频要求上市公司回报股东，虽然上市公司回报投资者的积极性也有所提高，但整体而言，无论是还是从回报总额以及涉及的上市公司数量上，都不尽人意。特别是目前中国上市公司的现金回报比例还是不高，必须要增强现金回报，在这方面，监管层可以出台一些措施加以强化。

二是引入集体诉讼制度，降低中小投资者维权成本。法律是投资者保护的底线，要完善投资者保护就要先完善投资者保护的法律问题。完善中小投资者赔偿制度，建立先行赔偿制度，督促违法责任主体主动赔偿中小投资者。引导市场各类经营主体建立自主性投资者救济机制，设立专项风险准备金，拓宽赔偿资金来源，方便中小投资者充分、及时、便捷地获得赔偿。

投保基金公司副董事长宋卫刚：

继续做好投资者调查评价工作]

■本报记者 丁 鑫

中国证券投资者保护基金公司副董事长宋卫刚表示，下一步，投保基金公司希望继续加强和行业内各单位的交流与合作，并且将做好投资者调查评价工作，切实保护投资者合法权益。

他同时对中国证券投资者保护基金公司在投资者调查评价工作方面所获得的成果做了介绍：首先是组建了科学的投资者固定样本库、主动征求投资者意见。

其次，持续编制投资者信息指数得到市场关注和认可。中国证券投资者保护基金公司创立了符合我国市场特点的投资者信心指数，并不断优化调整投资者信息指数及子指数，科学地反映了投资者对国内外经济基本面、经济政策、国内证券市场和股票估值等方面的主观判断，较好地刻画了投资者对于市场运行方向、变动服务和估值水平的心理变化，为监管层和各类市场主体研究判断市场走势及投资者心理变化提供了比较客观准确的参考依据。

再次，持续开展市场热点问题调查和大型专项调查工作。

此外，中国证券投资者保护基金公司还持续开展上市公司、证券公司投资者保护评价，将投资者主观意见纳入评价体系。

宋卫刚表示，下一步，投保基金公司将继续做好投资者调查评价工作：一是不断完善投资者固定样本库，努力扩大样本库覆盖范围，进一步提高样本库的科学性和代表性，更好的反映投资者意见；二是不断丰富信息指数产品，探索编制多市场主体的信心指数，更好地反映市场情绪变化；三是不断完善投资者保护评价指标体系，拓展投资者保护评价范围，更加客观全面的反映各市场主体投资者保护状况。

深交所[微博]投资者教育中心总监刘裕辉：

推动上市公司与投资者良性互动

■本报见习记者 乔誌东

“深交所在保护投资者的服务方面，是作为重中之重，是一手抓监管一手抓服务，在培育市场股权文化，引导理性投资、保障投资者知情权和参与监督权以及健全投资者回报机制等方面做了大量的工作。”深交所投资者教育中心总监刘裕辉表示。

刘裕辉表示，深交所在监管工作思路环节全面嵌入了保护中小投资者的具体措施，一是推进了退市制度的改革；二是完善主板、中小板和创业板的上市公司《规范运作指引》；三是修改了《会员管理规则》；四是建立了IPO信息查询专网；五是承诺管理系统专门网页上线。

“在此理念下，深交所作为市场的组织者，以投资者需求为导向，打造了一个全方位、分层次、立体化的‘服务365’中小投资者权益平台，实现了投资者与上市公司的主体的全面对接，推动上市公司与投资者良性互动，增强上市公司等主体市场的约束力。”刘裕辉介绍。

此外，据刘裕辉介绍，深交所正在积极探索建立互联网技术，不断的健全整合一个传统媒体，互联网、微信、微博、移动、APP五个大的投资者信息发布平台全面编织投资者移动教育和服务，让投资者感受到深交所的服务“在我兜里”、“在我手机里”。

上交所[微博]北京办事处主任季俊东：

要充分保障中小投资者知情权

■本报记者 丁 鑫

上海证券交易所[微博]北京办事处主任季俊东表示，要充分保障中小投资者知情权。

，上海证券交易所[微博]在制度规则上进行了完善，升级了相关系统，将投资者保护嵌入到治理监管当中。在制度完善上主要有两个方面的创新：一是沪港通，二是股票期权。而在制度创新过程中把投资者保护作为制度设计的一个重要方面，通过制定投资者适当的管理指引，督促会员履行投资者保护义务，同时对于创新业务当中的特殊方面与事先的安排强制规定了低的风险揭示标准，强化证券经营机构向投资者主动充分的揭示风险的义务，充分保护投资者的权益。

第二，全面推行了上市公司分行业信息披露监管，充分保障中小投资者知情权。一方面，交易所经过一年的业务、人员和系统准备，调整了信息披露监管模式，由按辖区逐步过渡到分行业监管。另一方面，落实“投保国九条”督促上市公司以投资者需求为导向，增强信息披露有效性和针对性，切实履行自律监管职责，更好的服务回应投资者诉求的重大举措。

第三，强化信息制度监管，保护投资者利益。近期上交所针对重大资产重组，非公开发行等投资者关注的信息披露事项，相继出台了一系列的监管规章以保护投资者利益。通过细化重大资产重组，出现市场传闻和停牌后的信息披露要求，维护中小投资者的知情权和参与权。通过规范停复牌程序，大限度减少内幕交易发生的可能性，防止股价的异常波动，维护信息披露的公平性。同时大限度保护投资者正常交易权，防范系统性风险，提高市场效率。

第四，进一步丰富投资产品，全面开展全媒体的业务宣传，强化中小投资者教育。

中国铁建董事会秘书余兴喜：

信息披露应站在投资者的角度

■本报见习记者 苏诗钰

“此次评选的八项标准、十项标准都是尊重投资者的标准。例如在投资者来访、来电上做到有求必应，信息披露上做到零纰漏，将不出纰漏作为信息披露工作的基本目标。”中国铁建董事会秘书余兴喜表示。

“信息披露应站在投资者的角度，投资者通过阅读公告判断公司股价影响，信息披露是投资者判断的依据。公司在信息披露时，不能仅仅满足于披露指引要求，必须站在投资者的角度来审视，看看是否把影响投资者做出判断的所有信息都给了投资者。”余兴喜表示。

为保证信息披露的及时性，应不断完善内部报告流程。余兴喜称，信息的发生单位在上报总部职能部门的同时，报董事会秘书局，并同时电话联系，可缩短中间流程时间，保证信息披露的及时性。

余兴喜指出，在对外披露及时性上，公司强调对外披露的要求优先于内部审批流程。对外披露的要求是刚性的，如联系不上相关领导，只要事实没有问题，董秘有责任有义务决定及时发布公告。

北信瑞丰基金公司副总经理高峰：

应研究调整重大事项停复牌制度

■本报见习记者 苏诗钰

“更好的保护投资者利益，文化固然重要，但制度才是重要的保障。较多损害投资者的案例，钻了制度的空子，作为投资者很难举证索赔。”北信瑞丰基金管理公司有限公司的副总经理高峰表示。

高峰表示，上市公司在开始酝酿或者策划重大事项的时候，应该申请停牌，待重大事项方案经董事会通过并公告之后复牌。实际上，上市公司的重大事项在经董事会通过之后，仍需要一系列的程序，包括股东会的表决，主管部门的审批，交易对手就相关条款的谈判，监管部门的审批或者核准等。

“由于A股市场长期以来形成的特性，以及投资者结构特点，只要董事会宣告复牌，二级市场的股价就会直接按照重大事项顺利完成之后，形成它的估值，在短时间内股价就会一步到位，以致反复出现重大事项不成功之后，股价暴跌的情况。”高峰表示。

为了更好的完善投资者保护相关制度，高峰建议，相关部门应研究调整重大事项停复牌制度，上市公司从酝酿重大事项时停牌，至条件能够保证完成时复牌交易。交易所和监管部门应该规定在重大事项，公告复牌之后未完成之前，持有上市公司5%以上的股东以及相关高管人员，不得买卖该公司股票，这样可以从制度上提高内幕交易的成本，降低内幕交易的可能性。

同时，上市公司应强制信息披露，现在已经公布的非常完善，但是有一些时间、内容、形式需要根据市场情况进一步细分。比如规定分红转送的预案披露不得早于业绩预告，税前一年微利的上市公司在业绩预增时不得使用业绩增长比率等。“如果发现漏洞，应及时补救，亡羊补牢是一个比较现实的态度。”

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